德邦证券发布研究报告称，1-4月中国氯化钾进口量为351万吨，同比增长20.62%。中国钾肥进口依存度较高，钾肥进口贡献国内接近一半的供应量。除2月钾肥进口数量少于去年同期，其余3个月钾肥进口数量均同比增长，钾肥进口量增长带动国内市场钾肥供应提升。此外，4月中国钾肥开工负荷率回升明显，1-4月国内氯化钾产量同比增长。在进口量增长、国内产量提升，国内市场钾肥供应充足，钾肥价格有所下降。建议关注钾肥相关标的亚钾国际(000893.SZ)。
德邦证券主要观点如下：
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2023年1-4月中国钾肥进口量同比有显著增长。
近日，海关总署发布氯化钾4月进出口数据。2023年1-4月中国氯化钾进口量为351万吨，同比增长20.62%。其中2023年4月中国氯化钾进口量为94万吨，同比增长16.05%，环比下降2.08%。中国钾肥进口依存度较高，钾肥进口贡献国内接近一半的供应量。从今年前4个月钾肥进口情况来看，除2月钾肥进口数量少于去年同期，其余3个月钾肥进口数量均同比增长，钾肥进口量增长带动国内市场钾肥供应提升。从进口价格看，2023年4月钾肥进口金额为5.04亿美元，进口均价为536.65美元/吨，同比增长8.42%，环比增长0.21%。
4月中国钾肥开工负荷率回升明显，1-4月国内氯化钾产量同比增长。
开工负荷率方面，根据卓创资讯数据，2023年4月中国钾肥月度开工负荷率约为73.53%，较3月环比提升14.71pct，中国钾肥开工负荷在4月有明显回升。产量方面，根据卓创资讯数据，2023年4月中国氯化钾月度产量约为52万吨，环比增长30.00%，同比下降17.46%，4月产量虽较3月有显著增长，但较去年同期仍有下降。2023年1-4月中国氯化钾产量约为165万吨，同比增长6.45%，中国国内氯化钾供应量较去年也有所提升。
进口量增长、国内产量提升，国内市场钾肥供应充足，钾肥价格有所下降。
2023年1-4月中国钾肥进口量同比增长20.62%、中国钾肥产量同比增长6.45%，在进口量与国内产量均有显著提升的背景下，国内钾肥市场供应充足，供需结构向边际宽松的方向演进，导致国内钾肥价格短暂承压，价格有所回落。根据卓创资讯数据，截至2023年5月26日，中国氯化钾(62%白钾)日度均价约为2808.33元/吨，较年初下降24.61%、较去年同期下降47.43%。
印度钾肥大合同签订，或将对国际市场钾肥价格形成一定支撑。
2023年4月4日，印度钾肥年度大合同签订。印度主要钾肥进口商IPL与加拿大钾肥公司Canpotex签订2023年年度钾肥大合同，签订价格为422美元/吨CFR，船期至2023年9月30日。俄罗斯乌拉尔钾肥公司与印度钾肥公司签订了印度第2份钾肥进口大合同，签订价格为422美元/吨CFR(180天信用证)。2023年印度钾肥大合同价格较2022年下降168美元/吨。印度作为农业大国，化肥需求旺盛。在国际钾肥价格不断下跌的背景下，印度签订大合同后需求将会得到释放，或将对全球钾肥价格起到一定稳定作用。目前中国尚未签订2023年钾肥大合同。
投资建议：建议关注钾肥相关标的亚钾国际(000893.SZ)，公司在老挝获取钾肥矿产资源，目前拥有百万吨钾肥产能，第二个100万吨/年钾肥项目选厂已于2023年1月1日投料试生产，第三个100万吨/年钾肥项目争取年内投产，产能增长迅速，有望驱动公司业绩增长。
风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。
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